《我的投资观和实践》的旁白

140亿的工银双利债券

工银双利债券一下子发行了140亿，这可是债券基金的航母啊。工银能发如此规模的债券基金真是厉害。不过，这总会让我联想到07年6000点时候那些巨型股票型基金的身影。

这是一只二级债券，也就是在一二级市场都可以投资股票，股票最高仓位可以到20%。风险比一级债券（比如工银强债）略高一些。这个基金销售的时候分为A、B两种：双利A是前收费，双利B是无申购赎回费，但有0.4%的销售服务费。似乎相对于传统的债券基金，并没有什么创新之处。

但他140亿的发行规模的确是让人咋舌。以前有两只发行过百亿的债券基金，一个是05年的易方达月月收益,募集规模达114.57亿份；第二只是2008年的交银增利债券，首发103亿份。易方达的月月收益后来转型到易方达稳健收益，从一个中短债基金转变二级债券。可如果你要去看看他们两只曾经百亿的债券基金现在的规模，你几乎要晕倒过去。易方达稳健收益现在的规模只剩下7亿，而交银增利只有27.7亿。如果大家有兴趣去看他们的年报，可以清晰地看到他们的规模是如何急剧下降的。比股票基金的规模变化要大的多得多。

初期募集的规模实际上是有很大的水分的，有营销的功劳，更有大资金“朋友”的帮忙。但是这些东西都是不能持续的，潮水最终是要退去的。现在140亿不是英雄，两年后还能有100亿才像个好汉啊。不过规模大，最大的受益者还是基金公司。而百亿的债券基金运作好，恐怕不是容易的事情。

其实我本人对债券基金一直是很重视的，他们是我组合中的必备产品，担当着重要的防御功能。而且我喜欢的再平衡，都是基于股债比例而进行的。应该说，我是很喜欢债券基金的，几乎各个种类的债券基金我都有所涉猎。但我们一定要对债券基金有充分的认识：无论是较高风险的可转债还是较低风险的纯债，首先这些都不是保本的产品。况且我国很多债券基金都配备有股票仓位，波动是不可避免的。其次，千万不能拿债券基金和上证指数之类的股票大盘进行比较。债券和股票是独立的投资品种。在股票的熊市，债券跑过股票是显然的事情。这不是债券厉害，是股票不行。而在股票牛市，债券基金则会远远落后于股市的涨幅。第三，债券基金的风险特征是非常不同的。可转债在基金招募书中是归类为固定收益部分的。但在股票牛市的时候，可转债的风险比股票也低不了多少。

这140亿中，少不了被“营销”进去的糊里糊涂的小散户。今年的股票是总体下跌的行情，沪深300至今还跌18%，但债券基金无论如何也不会有这么惨的时候，所以在年度排行榜上债券基金都高居前列。这当然对债券基金的营销有很大的帮助啊。不过，如果看看过去一个月的情况，则刚好相反，债券基金全部垫底，因为股票市场上涨了15%。此一时彼一时，销售方往往只拿出对他们有利的数据给大家看啊。

任何事情都有正反两个方面，我们也只有努力去看到这两个方面才能不糊里糊涂的投资。

所以我们只有不断地学习学习再学习。