《我的投资观和实践》的旁白

上篇日志提到瑞福分级的复杂分段。这是指在瑞福分级两年后清算的时候有六种可能的情况。在招募书上是这样描述的：

“《基金合同》存续期届满并清算时，如果清算后的基金份额净值低于基金份额面值，且每份瑞福优先的累计分红金额加上清算后的基金份额净值低于基金份额面值（两者之间的差额称为“本金差额”），则全部瑞福优先的本金差额以全部瑞福进取的累计分红金额和清算后的基金份额净值与瑞福进取的基金份额乘积二者之间的低值为限进行补足，如果全部瑞福进取的累计分红金额和清算后的基金份额净值与瑞福进取的基金份额乘积二者之间的低值仍然未能完全补足全部瑞福优先的本金差额时，则尚未补足的本金差额部分不再进行补偿。在完成瑞福优先的财产分配后，剩余部分基金资产再由瑞福进取的基金份额持有人按照各自持有的基金份额数进行比例分配；如果清算后的基金份额净值低于基金份额面值，但瑞福优先的累计分红金额加上清算后的基金份额净值高于基金份额面值，则清算后的基金资产由瑞福优先和瑞福进取的基金份额持有人按照各自持有的基金份额数进行比例分配；

如果清算后的基金份额净值高于基金份额面值，则超出基金份额面值的部分先补足瑞福优先尚未弥补的基准收益差额，如有剩余，在进行瑞福优先当年基准收益的优先分配后，剩余部分（如有）再由瑞福优先和瑞福进取共同参与分配，每份瑞福优先与每份瑞福进取参与分配的比例为1：9。最后，瑞福优先和瑞福进取的基金份额持有人各自取得基金份额面值部分的资产分配。”

首先，如果“基金份额净值低于基金份额面值”，也就是母基金的净值低于一元：

“且每份瑞福优先的累计分红金额加上清算后的基金份额净值低于基金份额面值（两者之间的差额称为“本金差额”）”，瑞福优先到现在的累积分红是0.0545元，那就是说瑞福优先的净值低于1-0.0545=0.9455的时候， “以全部瑞福进取的累计分红金额和清算后的基金份额净值与瑞福进取的基金份额乘积二者之间的低值为限进行补足”。瑞福进取到现在的累积分红是0.2243元，这就分了三种情况：

1，当母基金的净值少于0.2243时，就补足基金份额净值与瑞福进取的基金份额乘积，也就是把所有资产都分给瑞福优先，瑞福进取的净值为0。

2，如果母基金的净值高于0.2243时，但小于0.9455-0.2243=0.7212时，瑞福优先的净值=母基金净值+0.2243，而瑞福进取的净值=母基金净值-0.2243。“则尚未补足的本金差额部分不再进行补偿”。这时候瑞福进取有高杠杆，净值越低杠杆越高。

3，当母基金净值大约0.7212时，但还小于0.9455的时候，瑞福优先的净值=0.9455，而瑞福进取净值=2倍母基金净值-0.9455。这就是“在完成瑞福优先的财产分配后，剩余部分基金资产再由瑞福进取的基金份额持有人按照各自持有的基金份额数进行比例分配；”这时候也有高杠杆。

“如果清算后的基金份额净值低于基金份额面值，但瑞福优先的累计分红金额加上清算后的基金份额净值高于基金份额面值，则清算后的基金资产由瑞福优先和瑞福进取的基金份额持有人按照各自持有的基金份额数进行比例分配；”也就是当母基金净值大于0.9455时，瑞福优先和瑞福进取由于是1:1，所以净值和母基金净值一样。这时候没有杠杆。这是第4种情况。

其次，“如果清算后的基金份额净值高于基金份额面值”，也就是高于1元。第5种情况是“超出基金份额面值的部分先补足瑞福优先尚未弥补的基准收益差额”，也就是瑞福优先拿基准收益，如果按照5年30%的收益来算，扣除0.0545的分红，还剩下大约24.55%。

所以第5种情况就是：母基金的净值在1到1.12275的时候（0.12275=0.5*0.2455），所有的收益都补给瑞福优先，也就是瑞福优先的净值和母基金净值的2倍-1，而瑞福进取的净值恒定为1。杠杆率为0。

第6种情况就是母基金净值大于1.12275的时候，收益的“剩余部分（如有）再由瑞福优先和瑞福进取共同参与分配，每份瑞福优先与每份瑞福进取参与分配的比例为1：9”。这时候又有杠杆。

在过去三年中的参考净值就是所谓的每天进行虚拟清算。第1种情况尚未发生；第2种发生在08年6月到09年6月；第3种发生在09年6-8月；第4种情况在08年2月底3月初；第5种情况为发生；第6种情况08年2月以前。

如此复杂的分级，真不知道是怎么想象出来的。