《我的投资观和实践》的旁白

这两个分级基金实在是太类似了，所以放到一起写。长盛同庆是09年5月12日成立，募集147亿份；国泰估值是10年2月10日成立 ，只募集8.4亿份。

这两只基金在成立以后，首先封闭三年，不能申购和赎回。但同时分别按照4:6和1:1分级成一个稳健型和一个进取型基金，分别叫同庆A和同庆B，估值优先和估值进取上市交易。三年以后，封转开，各自转换成一个LOF基金。原先的持有人，按照净值进行归算成LOF基金的份额。也就是说，成立三年以后，分级就不存在了，这和前面讲的几只分级基金都不同。而在这三年之中，就可以看成是封闭式基金运作。

这两只基金的母基金都是股票型主动型基金，封闭期内股票投资占基金资产的比例为60%-100%，封闭期后股票投资占基金资产的比例为60%-95%，配置一致，只是基金经理不同而已。在封闭期内，稳健型的同庆A和估值优先约定收益分别为5.6%和5.7%。母基金的资产扣除稳健型的部分外再分配给进取型的同庆B和估值进取。也和前面讲的分级基金不同，万一到三年末，市场情况大大的不好，母基金的资产还不足以偿还同庆A和估值优先的时候，不但同庆B或者或者估值进取的净值为0，同庆A和估值优先部分也不保本。这个条款很重要。这个事情会发生在母基金同庆净值为0.467元，而估值优势净值在0.586元的时候。也就是万一到三年末，母基金净值低于这个数，不但进取部分本都没有了，稳健部分也亏损了。

激进的进取部分同样是一个杠杆基金。借贷稳健部分的资金，撬动母基金。同庆B的初始杠杆率是1.667，而估值进取是2，这就是由于4:6和1:1的分级比例造成的。如果母基金净值增长，杠杆率会降低；净值减少，杠杆率会增加。另外当母基金的净值达到1.6元以上的时候，稳健部分还可以分配一些收益。同庆A分配10%，估值优先分配15%，到这个时候，杠杆率会进一步降低。所以投资稳健部分的人，也有点盼头。

另外要说明的一点是，在封闭的三年中是不分红的，这和传统的封基也完全不一样。

由于封闭期不能申购赎回，只能上市交易，所以在基金公司公布的净值中都有“参考”两个字。昨天收盘（2010年7月26日），母基金长盛同庆的参考净值是杠杆率是0.957，同庆B是0.883，杠杆率是1.77倍；估值优势参考净值是0.991，估值进取是0.956，杠杆率是2.1倍。

同庆A的溢价率是2.34，而估值优先是2.92。除了市场情绪外，这主要是由于同庆A的预定收益少于估值优先，而且同庆封转开的时间早。有趣的是同庆A在09年年底成绩折价到1%过，而估值优先从未折价，而且溢价率有上升的趋势。同庆B一直是折价，最高到-23%，现在是-13%；估值进取最高到-12.7%，现在是-7.7%。由于没有份额合并拆分机制，折价溢价比其他分级基金都会大。

但如果要问我现在是投资哪个好，这可说不定。因为这涉及到三年后市场在什么位置，虽然估值进取的折价率小，但他的杠杆也大。市场一涨，这点折价率就显示不出来优势了。但千万要小心，同庆B和估值进取可能会全部赔光的，这比股票还恐怖。